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　　中银国际  田世欣

　　远洋地产将于3月22日闭市后公告09年业绩，于23日早10点召开分析师会议。我们预计核心净利润同比增长25%至15亿人民币。尽管交工量预计上升95%，但由于毛利率低得多的北京以外项目销售额比重提高，09年毛利率预计会由08年的44%降至36%（09年上半年为29%）。市场也在期待公司公布与中国人寿之间潜在合作的新消息。我们仍然认为中国人寿可能更倾向于进行被动投资，可能会参与投资物业，因其收入流较住宅开发更加稳定持续。我们维持10.87港币的目标价格及买入评级。

　　支撑评级的要点：近期向中国人寿(601628.SS/人民币28.16,未有评级；2628.HK/港币36.55,持有)配售之后，公司现金充足(约180亿人民币)，为进行可增厚盈利的收购提供空间。在华北地区天气转暖后，3月销售额更加显著增加(1月销售额仅为11亿人民币)。

　　评级面临的主要风险：房地产市场执行紧缩政策。

　　估值：该股目前股价较我们2010年评估每股净资产值12.16港币折让37%(板块水平为46%)，我们对该股维持买入评级。