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　　中银国际  刘都

　　电视广播(0511.HK/港币36.60,买入)公告，公司的三名员工于周四被廉政公署拘捕，现在已被公司停职。由当地媒体报道称，被拘捕的员工包括总经理陈志云，主要涉嫌在近期节目制作中触犯贿赂条例。

　　与此同时，香港的两家免费地面电视广播公司中规模较小的亚洲电视（私营企业）正在进行三年内的第三轮股权重组，上海房地产开发商王征计划参股50%，交易金额暂未披露。不到14个月前，中国旺旺(0151.HK/港币5.86,买入)的蔡衍明通过与控股股东香港兴业国际(0480.HK/港币3.15,持有)查氏家族共同设立的一家合资公司以个人名义实际参股47.6%，只有23.3%的投票权。其投票权受香港广播条例中对于持有本地电视广播牌照股东的居住要求的限制。上周蔡衍明起诉亚洲电视主席查懋声违反合同，声称后者没有按照此前的协议将另外的亚洲电视股份出售给他。蔡衍明成为股东后，查氏家族持有的经济权益比例降至22.9%，但仍持有58.3%的投票权。

　　虽然王征出生在上海且其财富主要是从上海的楼市中积累，但他明显是香港居民。他向北京媒体透露，将在未来的10-20年内向亚洲电视注资超过20亿港币。他同时表示，在亚洲电视交易完成前，他曾经与电视广播就参股意向进行了沟通。亚洲电视还于昨日在北京与中国海外集团、粤海控股集团、招商银行(600036.SS/人民币16.12;3968.HK/港币19.58,买入)、中国人寿和北京银行(601169.SS/人民币16.61,持有)五家国企签署了战略合作协议，内容包括购买亚洲电视的广告时间，但并不涉及任何股权投资。

　　新鲜资本的注入以及内地国企的支持无疑对面临困境的亚洲电视形成利好。但王征能否延续并将亚洲电视打造成为一家成长性公司仍有待观察。在亚洲电视的50年历史中，公司可能只有在为数不多的年份中实现了盈利，每过几年都要靠吸引新股东入住来存活。查氏家族于2007年第六轮股权重组时接管公司。蔡衍明的参股是第七轮，而王征的参与是第八轮。

　　我们的观点维持不变，即亚洲电视唯一的明智出路是终止该业务，除非另一位真正了解媒体/电视行业的香港居民成为新的主人。胜任者并不多，而且我们也不认为一位内地的房地产大亨将成为其中之一。对公司的新鲜注资可能会导致成本，尤其是人才成本的大幅上升。

　　总体上我们认为，尽管这两个事件可能会影响到短期内投资者的情绪，但不会对公司的业务或财务状况产生实质性影响。目前维持预测和评级不变。