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　　国泰君安（香港）  冯丹丹

　　公司宣布以398亿元人民币现金代价收购上海浦发银行（600000CH）20%股份，成为第二大股东。双方有意在移动支付等移动金融和移动电子商务领域密切合作。

　　股权投资较传统合作更有利于促进移动支付业务的发展。通过股权投资，中移动将有权提名2名非独立董事进入浦发银行董事会，这将有助促进浦发银行的IT系统改造以配合移动支付业务的发展；此外，中移动在移动支付价值链上也将掌握更多主动权和分享更多价值。

　　移动支付业务在中国的需求潜力较大。我们预期中移动将从发达城市开始拓展业务，目标客户为集团用户，预计2010、2011年分别发展1420万户和3430万户用户。尽管我们预期由于初期折旧压力较大，2010、2011年这项新业务将对盈利产生-0.5%和-2.3%的影响，但我们我们相信该业务有助增强客户粘性，长远来看对盈利有正面影响。

　　考虑到浦发银行2010、2011年分别约1.6%和2.5%的潜在盈利贡献将被移动支付业务的潜在亏损抵消，我们维持盈利预测不变。维持“中性”评级和目标价87.0港元，相当于5.5倍2010年EV/EBITDA。