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　　第一上海

　　09年每股收益符合预期

　　09年EPS业绩为RMB0.21。收入达16.78亿，增长5.8％。销售及服务成本9.26亿，增长4.3%，实现毛利7.52亿，同比增长7.7%，毛利率44.8%，比2008年提升0.8％。由于公司09年没有08年转让集装箱泊位、转让原油储罐、转让土地使用权收益以及出售集装箱船舶收益，其他收入比08年的4.52亿，减少了91.7%。全年公司实现净利润6.05亿元，同比减少26.5%。

　　09年油品吞吐量增14.1％，看好该项业务

　　09年公司原油吞吐量为3979.3万吨，同比增长14.1%。随着10年3月和7月共13个原油储罐将投入运营，油品业务收入的增长将得以一定保证。同时，预计2010年随着新的30万吨的原油码头和17号泊位投入运营，可以提升原油储罐的使用率，使得我们继续看好公司10年的油品业务。

　　10年总体业务有望提升

　　2010年年初由于渤海湾封冻，作为不冻港的大连港实现开门红成为渤海腹地的中转港而增加了转运业务。除了前述的油品业务，我们同时看好随着出口回暖给公司集装箱，汽车码头等方面业务的提升作用。

　　维持持有评级，提升目标价为3.92港元

　　根据相对估值法，给予公司目标价3.92港元。该目标价格分别相当于09年实际和我们预测10年每股盈利的16倍和15倍市盈率，该目标价与前收价相比，有13.3％的上升空间，维持投资评级为持有。