国泰君安（香港）  李准

　　统计局公布2010年1-2月价格指数，2月CPI同比升2.7%，高于2.5%的彭博调查值。增速亦强于上月的1.5%，环比上涨1.2%。分解来看，城市与农村分别升2.6%及2.9%，食品类与非食品类分别升6.2%及1.0%。非食品类当中，居住价格涨3.0%，服装类降1.3%。1-2月合计的CPI同比升2.1%，略低于2月水平，我们认为2月份强于预期的价格上涨一定程度上是因为今年2月份的春节效应。然而，考虑到货币供应仍然增速较快，估计CPI在2010年内仍将上升。上半年，预计将是一个温和通胀的环境，大多数零售股可受益。

　　统计局亦公布零售数据，1-2月合计，消费品零售总额同比升17.9%，好于18.7%的彭博调查值，亦高于2009年增速2.4个百分点。剔除价格因素，实际增长料约15.5%。分区域看，城市与农村分别增18.4%及15.5%。限额以上企业零售增速同比录得29.2%的强劲增长。进一步分解看，汽车、石油及相关产品增速在40%以上，家具、家电、黄金珠宝及装饰装潢材料涨幅亦在30%以上。此外，商务部此前亦宣布春节黄金周期间，消费品零售总额同比增幅为17.2%。从以上数据来看，我们相信零售市场正在一个强劲复苏的过程中。

　　对百货公司而言，区域型公司的同店增长基本与整体市场的强劲趋势一致，而全国型公司年初至今亦录得好于预期的同店销售。此外，消费信心及同店增长亦可受益于上半年的轻微通胀环境。我们将银泰百货（01833，目标价8.1港元）作为百货股首选，主要考虑是其1-2月同店增长录得约20%，我们2010全年11.0%的假设有很大上调空间。对金鹰商贸（03308）及百盛（03368）而言，因基本面一直较好，且同店销售亦可能好于预期，我们建议长期投资者逢低买入。对其它消费股，我们建议收集：如家（HMINUS，目标价37.0美元）、国美（00493，目标价3.4港元），详情请参阅研究报告。