国泰君安（香港）  王晗

　　截至2010年2月末，M2同比增长25.52％，增幅比上月末低0.56个百分点。M1同比增长34.99%，增幅较上月末低3.97个百分点，但仍处于历史高位。预计随着基数提高及流动性收紧，M1增速将逐步回落。M1与M2增幅“剪刀差”收窄至9.5个百分点。

　　1月份人民币贷款增加7001亿元，基本符合市场预期。剔除票据融资净减少1744亿元，实际贷款增量8745亿元，同比多增2915亿元，但环比少增6964亿元。主要由于，一方面前期积累贷款需求已逐步释放，此外监管部门要求均衡投放的政策效果有所显现。预计在规模限制的前提下，有利于银行调整信贷结构，稳定资产质量。

　　新增贷款分布看，居民户中长期贷款增加1530亿元，环比少增1903亿元；非金融企业中长期贷款增加5088亿元，环比少增2433亿元；非金融企业短期贷款增加1960亿元，环比少增1368亿元；票据融资减少1744亿元，环比少减65亿元。银行对收益较低的住房按揭贷款投入放缓，继续压缩票据支持实体贷款需求。贷款结构的改善和银行议价能力提高，有利于净息差。

　　受集资及政策收紧影响，银行股短期受压，但中长期投资价值显现。预计随着不确定性因素逐步明朗，对银行股关注将重新回到盈利基本面，而净息差的改善好于预期的可能性较大，维持行业“跑赢大市”评级。