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　　交银国际研究部 黄文山

　　美股无大的变动，而内地A股轻微反弹，令港股周二出现窄幅上落。恒指开市微跌43点，然而全日波幅只有149点，最后收报21207点，微涨10点或0.05%，而全日主板成交则持续下跌至585亿港元；国指的走势与恒指相若，收报12210点，微升7点或0.06%。

　　从活跃个股看，中国人寿(02628.HK)对业绩预告作出修正，表示经进一步测算后，预计去年盈利增长应达200%以上，远比早前预期的50%以上为高，股价受追捧而急升3%；同业平保(02318.HK)亦受刺激而升2.9%。港铁(00066.HK)收市后公布全年业绩，全年盈利升16%至96.4亿港元，核心纯利跌11%至73亿港元，稍胜预期。国泰(00293.HK)和中信泰富(00267.HK)将于周三公布业绩，两股股价分别跌0.1%和1.2%。南航(01055.HK)宣布配售A+H股集资107亿元人民币的融资计划，用作还债和作为营运资金，A股和H股配股价较停牌前收市价分别折让14.5%和8.4%，该股周二复牌，H股股价急升7%。

　　本期我们来分析蓝筹股之一的港交所(00388.HK)。港交所拥有并经营香港的股票交易、期货买卖和结算活动，为一系列的现金和衍生产品提供交易平台，并提供设施促进各项交易的处理。我们看好这只股票有两个原因：首先，港交所已垄断了香港的证券市场，没有任何竞争对手；第二，香港交易所为中国经济发展肩负起两个重任，一是作为筹资的平台，为内地公司吸取国际资金，二是为海外投资者提供一个窗口，让他们通过香港市场投资具有强劲增长潜力的中资股。

　　我们对中国长远的经济前景持正面看法。虽然上海正从后赶上，但要与香港并驾齐驱仍需一段时间，香港的股票交易所在未来5至10年将能保持优势。更重要的是，多间大型国际资产管理公司于过去半年间在香港成立办事处，他们的目的相当清晰：欧美国家经济陷入低潮，股市在未来数年的上望空间有限，因此资产管理公司转投新兴市场。我们预期下一个牛市将有机会于2011年重临，届时交投量将大幅回升，恒指和港交所收入将录得新高。另外，港交所具有非常高的经营杠杆比率，其营业额与股市成交额直接相关，而成本基本上是固定的。一旦超越收支平衡点，纯利将会快速上涨；当然，港交所在经济衰退时亦可能急跌。港交所的股价在上一个牛市见顶时曾高见265港元，并于2008年第四季低见53港元。

　　本质上说，港交所是一只完全追踪恒指走势的股份，但有能力把恒指表现放大。我们建议于100港元左右的水平买入，赚取约3.5%的股息收益，这算是一个理想的投资策略。