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　　永丰金证券

　　新闻：2009年业绩预估

　　点评：

　　LCD(液晶电视)出货量激增。公司电视机出货量从2008年的1,440万台下降到2009年的1,430万台，同比下降0.81%。电视机出货量下降主要是由于技术从CRT(显像管电视)转向LCD，使得CRT出货量大幅萎缩。公司CRT出货量从2008年的1,020万台下降到2009年仅580万台，同比减少43%。而LCD出货量从2008年420万台增加到2009年840万台，同比增幅达101%。同时公司的视听产品部出货量在2009年也录得24%的巨大增幅。

　　平均销售价格稳定增长，使得收入增幅高于出货量增幅。审慎起见，在我们的盈利模型中，我们假设LCD和CRT平均售价都下降40%。而由于公司产品结构得到改善，我们得出综合平均售价将上升。LCD销售量占总销售量的比例从2008年29%上升至59%，所以尽管产品价格分别都下降，我们预计TCL的产品综合平均售价在2009年达到了HK$2,132，同比增长26%。我们认为我们对公司2009年HK$310亿元收入预估是相当审慎的，可能由于更高的平均售价，公司会录得更佳的业绩。此外，我们认为2009年盈利能力也会改善。公司2009年毛利率相比2008年的15.9%将小幅上升至16.4%，主要是因为电视机部门和家庭网路部门的盈利改善，其毛利率将分别上涨到17.4%和10.0%。

　　维持优于大盘评级，目标价HK$9.00。我们维持对TCL多媒体优于大盘的评级，目标价HK$9.00，潜在上涨空间为13%。我们在2010年2月11日对公司做了首次评级报告。我们认为从首次评级至今，由于没有相关的实质影响因素，我们将维持公司收益模型及之前的预测。