辉立证券  黄嘉文

　　飞克国际从事产品设计、生产及销售飞克品牌的运动鞋、运动服及运动配件，并出口贴牌代工（ODM）业务。

　　我们认为相对地低的利润率乃主要由于:1)高外判开支及其他费用；2)缺乏议价能力。某些属于出口贴牌代工业务的运动鞋、所有飞克运动服及运动配件，均由外包制造商生产。相对同业来说，此举拖低公司的总利润率(24.5%比较40%)。

　　目前来说，飞克国际拥有的运动产品市场占有率不高，而公司亦只属国内的二线品牌。同时，运动服行内主要由一些大型品牌如李宁及其他国际品牌所主导。

　　飞克国际的招股价为HK$ 1.81-2.49, 而根据我们对公司的盈利预测, 显示其2009年预测市盈率9.69-13.3倍及2010年预测市盈率6.1-8.4倍。但是, 由于飞克国际的市值以及国内的名气较低, 我们认为其2010年合理的市盈率应为8.5倍, 反映12个月的目标价为HK$ 2.52。我们推荐一些半新股, 包括361度 (1361 HK)和匹克 (1968 HK)。