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　　时富金融

　　安德利果汁(08259.HK)为中国浓缩果汁行业首家上市公司，主要生产浓缩果汁、果浆和果胶等产品，浓缩果汁加工能力和生产规模居世界首位。目前公司正积极拓宽市场，提升生产能力，并着力于产品多样化降低公司的运营风险，我们看好公司未来几年的盈利前景，首次关注该公司，给予“买入”评级，12个月目标价0.75港元。

　　安德利果汁为中国浓缩果汁行业龙头企业。公司目前拥有14条先进的浓缩果汁生产线，1条果浆生产线，2条果胶生产线，1条果脯生产线，年产浓缩果汁34万吨，果胶4000吨，果浆1万吨。公司90%以上产品出口到北美、欧洲、亚洲、大洋洲、非洲等市场，出口量连续多年位居全国同行业前列。

　　中国果汁消费市场潜力巨大。中国人均果汁消费量远低于国际水准，人均年消费量还不到1公升，是世界平均水准的1/10，发达国家平均水准的1/30。公司目前正积极拓展国内市场，有望受益于政府内需消费升级政策。

　　果汁去库存化以及国际经济复苏将推动果汁价格稳步上升。随着国外厂商库存的逐步消化以及经济回暖下真实需求的逐步增强，几个月内果汁价格的逐步上升将是较确定的事件，价格上涨的速度也将加快。同时在经济复苏的背景下，我们预计苹果汁出口价格的回暖态势在09/10榨季继续延续下去。

　　公司积极推行战略扩张，将逐步走出金融危机阴影。公司与成都统一企业食品有限公司在中国山东省成立合营企业，这将提高其浓缩果汁的销售及有助于渗透国内市场。果胶成为公司着力培育的新的增长点，公司为世界上为数不多的既能生产苹果果胶又能生产柑橘果胶的厂家，我们预计公司果胶产能于2010年将翻倍，届时其贡献有望达到4000元万人民币。

　　首次推荐给予买入评级。以自由现金流折现法为估值基础，我们将平均资本成本率定为10.7%，永续增长率设定为3%，将目标价定为0.75港元，及相当于10年度16.5x预期市盈率，较现价有65%上升空间。