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　　中银国际  田世欣

　　完成重组后，世茂房地产已成为少数几家同时在A股上市的港股内地房地产开发商之一。鉴于A股估值通常较高，世茂房地产目前可以通过其新的子公司--世茂股份介入A股市场。鉴于其稳健增长的市场份额、雄厚的财务实力以及二线城市项目占比非常大(因此盈利和政策风险较小)，该股应较同业享有估值溢价。我们给予该股买入的首次评级，目标价15.83港币。

　　支撑评级的要点：鉴于公司在二、三线城市的项目较多，因此合同销售增速高于平均水平；世茂股份的增发如果获得批准将使其物业开发的进度加快。

　　评级面临的主要风险：世茂股份的增发计划获批时间进一步推迟将导致建设进度放缓；政府的优惠政策进一步撤出。

　　估值：我们的目标价15.83港币较2010年每股净资产值预测24.4港币折让35%(08年以来的平均折让水平)。