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　　大福证券

　　我们将安徽皖通(0995)的目标价温和调高至6元，相当于并不昂贵的2010年预期市盈率11.8倍及预计派息率4.8%；该公司是内地的收费公路营运商，其经常收入稳健。考虑到该公司最近的经营业绩及交通流量数据，我们将安徽皖通2009年及2010年盈利预测分别调高至人民币6.74亿元及人民币7.42亿元，如撇除该公司于2008年获得的退税款项人民币5,900万元，意味其2008-2010年盈利年复合增长率为10%。

　　根据安徽皖通按中国公认会计准则计算的2009年第三季业绩，虽然该公司季内的营业额同比增加5%至人民币4.46亿元，但其纯利却减少22%至人民币1.64亿元。2009年首9个月，安徽皖通的营业额同比增加3%至人民币13亿元，而其纯利则同比减少2%至人民币5.35亿元。该公司的利润下跌主要因其于2008年第三季收取单次退税人民币5,900万元。该公司2009年第三季及同年首9个月的基础纯利实际上分别同比增加8%及10%。

　　经济衰退对安徽皖通的收费公路业务影响轻微。虽然其2009上半年路费收入仅同比轻微增长2%，但其下半年及全年增幅分别加快至10%及6%。该公司最大的收入来源合宁高速公路占其总收入五分之二，该高速公路的路费收入同比增加13%。

　　现金流稳定保偿债能力

　　合宁高速公路最繁忙路段扩建工程及高界高速公路改建工程的预计成本分别为人民币19.6亿元及人民币9.70亿元，已于2006年及2007展开，并在2009年下半年竣工。该公司正建设宁宣杭高速公路宣城至宁国段，应占资本开支为人民币20亿元。

　　该等项目的资本开支令该公司的净负债由2008年年底增加25%至2009年第三季末的人民币21亿元，相当于负债比率40%，属适中水平。于计及未来实际支付的资本开支后，该公司未来1-2年的负债比率上升至60-70%。该公司的经营现金流稳定，可保其偿债能力。