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　　辉立证券 陈星宇

　　招商银行（以下简称“招行”或“集团”）的盈利增长回升稳定。截至2009年第3季度末，招行的净利润同比下降31.16%达人民币130.78亿元，但降幅较2009年上半年收窄了6.46个百分点。

　　由于2009年国内银行零售业务环境的持续低迷，招行的盈利增长在前3季度虽有改善，但总体仍呈按年同比下降的趋势。同时信贷的大幅增长也使银行的资本金流出过快，资本充足率较2008年末下降了0.8个百分点。

　　不过，总体看，招商银行仍保持较稳定的盈利增长及在国内银行零售业务方面的领先地位。同时，近期招行宣布在A+H股配股融资220亿元，将有效缓解其资本压力。因此，我们对招商银行未来的盈利增长仍持较乐观态度，维持招商银行“买入”评级，其12个月目标价为24.81港元，较最新收盘价有22%的溢价。