大福证券 李健雄
我们预期汇控2009年盈利上升30%至74.28亿美元(每股盈利:0.43美元),而贷款减值拨备将增加16%至249.37亿美元。该行盈利的不确定因素包括集团财务投资及其本身债务的公平价值变动。
投资者将继续注视汇丰融资的业务能否持续改善,而由于估计汇丰融资录得贷款减值拨备98亿美元,我们仍预期该公司2009年录得净亏损75亿美元。然而,汇丰融资对集团往后盈利的影响将锐减,因集团仍正逐步收缩该公司的业务,虽则美国政府建议的金融危机责任费令市场对该公司生成少许疑虑。
市场的其他忧虑包括集团于杜拜的投资及其对欧洲主权债务财务投资所承担的风险,然而该等项目占集团盈利相对较小。集团重新将业务集中于亚洲及其他新兴市场可予乐观,惟在低息环境下,其净息差将继续受压,故预期集团的核心盈利反弹缓慢。
汇控的最坏时刻已过,在该行公布其去年全年业绩后,我们亦将调整该股的目标价。该股当前的目标价为98.00元,相当于2010年预计市净率1.7倍,而预期该股的股本回报率将改善至11%。
在利率低企下,汇控拥有62.1%权益的恒生银行(0011.HK,$113.50,持有)的存款息差继续受压,故虽然恒生2009年下半年的贷款增长反弹,其净利息收入仍估计下跌8%,而恒生财务业务的审慎投资策略虽可予理解,但亦限制了其扩大回报的机会,因此我们预期恒生的盈利将减少8%至129.84亿元(每股盈利:6.80元)。理财业务收入占恒生手续费收入逾40%,在保险业务收入理想及基金销售转活下,预期恒生2009年下半年手续费收入将较前半年反弹。
我们预期恒生2009年每股股息将维持于6.30元不变,即派息率为93%,意味其息率高达5.5%。预期恒生的股本回报率为28%,我们将其目标价调整至120.00元,相当于2010年预计市净率4.2倍。