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　　大福证券  李健雄

　　交行终于宣布其集资计划，消除了该股的一大不明朗因素。交行的全面摊薄股本回报率为17%，按2010年估计每股帐面值1.7倍计算，我们将该股的评级调高至买入，惟我们仍较为看好其大型同业。工商银行(1398.HK,$5.43,买入)及建设银行(0939.HK,$5.79,买入)在应付内地的货币收紧政策方面将较具优势，而有关政策无可避免将包括调高存款储备金率及利率。我们给予交行的目标价为9.40元，相当于2010年市净率2.0倍。

　　一如市场广泛预期，交行计划以每10股供1.5股集资人民币420亿元。供股价及日期仍未确定，且是次供股仍有待监管机构及该行股东批准，故预期该行最快于2010年下半年后才正式供股。

　　假设交行将发行73亿股新供股股份以全面集资人民币420亿元，我们估计是次股份发行将令该行的每年每股盈利摊薄9.6%。供股亦将该行的核心资本比率提高略少于2个百分点至10.0%，令该行于未来3年可达到其资本需求。交行2009年首9个月的贷款增长为36%，高于业内平均水平，故交行截至2009年第三季末的核心资本比率为业内第二低，仅为8.1%。

　　预期拥有交行19%权益的汇丰控股(0005.HK,$85.30,买入)将全面行使优先认购权，并逢低吸纳交行股份以将其持有交行股权增加至仅低于20%的上限。