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　　国泰君安（香港）  冯丹丹

　　据媒体报道，浦发银行(600000CH)拟向中移动定向增发20%新股，集资400亿元（人民币，下同）。对于此消息，我们联系了中移动（00941HK）但并未取得证实。目前也不清楚是中移动母公司还是上市公司，我们估计母公司的可能性较大，但若是上市公司，直接财务影响不大，2010年潜在盈利贡献约2%，另外上市公司09年中手头现金及银行存款约2500亿元。

　　不论是母公司还是上市公司，我们认为入股银行有助中移动上市公司发展其手机支付业务。中移动上市公司在09年底正式推出手机支付业务，并计划在2010上海世博会期间提供手机门票业务，因此入股总部位于上海的浦发银行可提供部分客户共享和协同推广作用。另外，从日本的经验看，入股银行或信用卡公司成功的帮助运营商推广其手机支付服务。考虑到在中国，运营商与大型银行合作有一定阻力，参股中型银行不失为一个较好的选择。

　　中移动母公司曾于06年6月以13亿港元入股凤凰卫视(02008HK)19.9%股权。除了电视台、银行外，我们预期唱片公司、互联网公司、保险公司等均是中移动潜在的入股对象，以发展其手机增值业务。但我们预期潜在投资会通过母公司进行。

　　考虑到未来两年公司用户市场份额流失、缺乏明显的盈利增长动力、以及3G业务的拖累，我们维持“中性”评级和基于5.5倍2010年EV/EBITDA的目标价87.0港元。我们预期新的转机要等到竞争格局基本稳定、更多新业务产生显著贡献、或LTE牌照发放后才会出现。不过，目前估值吸引，2010年EV/EBITDA4.7倍、PE11.6倍，仍可逢低收集。