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　　大福证券

　　我们将亚洲木薯资源(0841)纳入研究范围，该公司是中国最大的木薯进口商；木薯乃淀粉类植物的脱水根部。亚洲木薯资源主要从事由泰国至中国的木薯采购、交付物流及下游分销，该公司的垂直综合供应链应可确保其于木薯贸易业务的龙头地位。管理层表示，该公司于2010年(截至3月31日止)首9个月售出木薯干逾100万吨，超出2009年全年的735,000吨，占中国向泰国进口木薯总量约三分之一。

　　该公司最近收购一艘巴拿马型号货运船，作价595万美元。管理层预期该艘船每个航程可为该公司节省40万美元航运成本，且预计每年可行走10个航程。亚洲木薯资源扩充其货运量，将有助满足中国对木薯干持续增加的需求。该公司已于泰国木薯供应充裕的地区建立4个仓库及1个晒场，并于柬埔寨增设1个采购办公室。

　　中国计划于2020年前，将以非粮食原料制造的乙醇燃料的年产量由2010年200万吨按年增加100万吨。按每2.8吨木薯干转换为1吨乙醇燃料的标准比率计算，我们预期2010年及2020年市场对木薯干的需求将分别约560万吨及3,360万吨。我们给予亚洲木薯资源的目标价为2.42元，相当于2010年预计市盈率10.3倍，与该公司可比较上游农作物及淀粉供应商的平均估值相符。