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　　高华证券

　　最新消息

　　交通银行于2月23日宣布，董事会提议按“配股股份数量不超过73.5亿”、每10股配售不超过1.5股的比例筹资“不超过人民币420亿元”。该计划尚待监管部门和A股/H股股东批准。H股占该行总股本的47%，其中包括汇丰银行19.1%的股份、全国社保基金11.3%的股份以及16.5%的自由流通股。

　　分析

　　如果假设交通银行以目前的H股股价进行最高限额（即人民币420亿元）融资，并于2010年下半年发行约60亿新股，那么我们预计：(1)2010年配股后每股盈利将被摊薄11%左右；(2)配股后2010年核心资本充足率将从8.2%提高至10.1%，使得总资本充足率从11.6%提高至13.5%；此外，若按照巴塞尔协议III的资本充足率标准计算，预计2010年核心资本充足率将从7.5%提高至9.4%；(3)2010年净资产回报率将从我们目前的预测水平（22.7%）下降至20.2%。

　　潜在影响

　　鉴于交通银行的贷款增长高于行业均值以及最近对资本密集型的保险业的投资，我们认为其配股计划反映出该行的资本金需求高于同业水平。

　　配股后，交通银行H股/A股的2010年预期市盈率为10.1倍/11.7倍，2010年预期市净率为1.7倍/2.0倍。我们对交通银行H股/A股的12个月目标价格和评级未做调整。