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　　京华山一

　　首创置业（2868）09年业绩符合我们预期。期内收年按年升4.4%至53.9亿元人民币，主要受惠于销售理想及平均销售价格上升。纯利较我们预期低10%，主要由于联营公司的盈利贡献低于预期。在09年录得的106亿元人民币总合约销售中，52亿元人民币将于2010年及之后入账，意味着43.9亿元人民币将计入2010年收入。

　　土储增至1020万平方米

　　2009年12月公司收购房山区住宅发展项目，令土地储备增至1,020万元平方米。以2月17日收市价2.83港元计，该股当前相等于2010年9.4倍市盈率、2010年0.8倍市账率以及与我们计出的每股资产净值8.8港元出现67.8%折扣。我们将目标价由5.55港元调低至4.39港元，主要将10年每股资产净值折扣50%，较现价有55%升幅。维持买入。