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　　国元证券（香港）

　　汽车业务优势巨大：比亚迪主要车型有F3、F6、F0等。其中销量最好的产品为F3，目前销量约为35000辆/月，位居月销量冠军宝座。F0在上市一年后已经进入“万台俱乐部”，近期在长沙、武汉等二线城市已处于断销状态。目前F6的销量约为6000-7000辆/月，预计2010年销量会达到12000辆/月。公司09年共销售汽车448397辆，今年保守估计有望达到70-80万辆。

　　手机零部件业务将以高于行业平均水平增长：公司手机零部件业务占比约32%，预计09年该业务收入可能接近140亿元。由于目前只有手机外壳产品进入了全球主流市场，而其他产品还未进入，这块的发展空间还很大。预计公司手机部件产品在未来几年会以高于行业10%-20%的速度增长。

　　二次充电电池行业地位稳固：该业务目前经营稳定，有良好的客户基础。其中镍电池占有全球市场份额的50%，锂电池占全球市场份额的20%-30%。目前该业务技术成熟，未来销量随市场波动。预计二次充电电池业务收入占09年营收比约12%-15%。未来随着公司收入的增长，这块业务占比可能会继续下降，但在同行业中仍具有较强的实力。

　　新能源是大布局：公司将电池业务和汽车业务有效结合，生产出双模汽车和纯电动车。纯电动车E6预计今年一季度在国内上市，下半年将进军美国市场。电动汽车的核心技术为磷酸铁锂电池，公司目前正筹划建设一座面积达50万平方米，年产值近百亿的铁电池项目基地，为电动车生产提供技术支持和零部件供应。而太阳能产业链也逐步走向完善，新的光伏发电站和储能电站年内有望建成，随着技术的成熟，2011年有望贡献盈利。

　　盈利预测：预计公司2008-2011年净利润CAGR为81.94%，2011年净利润将达到61.51亿元；营业收入CAGR是52.94%，2011年有望达到人民币958.21亿元；毛利率稳定在20%-21%之间。预计2009-2011年每股收益将分别为1.41元、2.03元和2.70元。首次关注并给予买入评级，目标价70港元：据PE估值给予目标价70港元。