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　　中银国际  田世欣

　　中国海外发展(0688.HK/港币14.02,买入)公告，1月房地产销售额同比增长241.4%，环比增长46.3%至41亿港币。与此同时，销售面积同比增长159.4%，环比增长63.2%至324,700平方米。均价环比下跌10.3%，但同比上涨31.6%至12,636港币/平方米。房地产销售金额下降主要是由于环渤海及北部地区在销售中的占比增加。假设1月销售额中的50%将于2010年入账，那么我们预计2010年的销售收入已锁定60%左右。公司的合同销售额增长强劲（与其他发布公告的开发商情况相似），大大超过了市场的总体趋势，这进一步证明，在市场整合的过程中，公司的品牌效应以及在黄金地段拥有的土地储备能够使其进一步扩大市场份额。

　　2010年，公司收购了八幅土地，总权益建筑面积190万平方米，平均土地成本5,984人民币/平方米（楼面地价）。我们将公司的2010年每股净资产值预测上调7.1%至21.00港币。目前股价较2010年评估每股净资产值折让33%，对应12.5倍2010年市盈率。我们维持对该股的买入评级。