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　　国泰君安（香港） 赵睿

　　重庆钢铁公布盈利预减公告，2009年归属上市公司股东利润同比预减80%，相当于不多于过1.2亿元人民币，每股盈利不超过0.069元。该盈利低于我们和市场的预期，主要是四季度公司盈利不佳。

　　四季度盈利不佳的最大原因是铁矿石上涨。公司全部在现货市场上采购铁矿石，成本控制难度加大。加上四季度中厚板价格疲软，主要因为下游造船业恢复很缓慢。我们认为这种情况在2010年可能持续。

　　公司长寿新区施工进展快速，4,100mm中厚板新生产线在09年12月底竣工，进入调试期，预计为6-8个月。长寿区重钢集团的2号高炉于2009年12月3号竣工投产，3号高炉也开始建设。据管理层指引，该两座高炉可能在未来注入上市公司。

　　我们调降了重庆钢铁的FY09-11每股盈利预期，分别下调69%，24%和26%至人民币0.063元，人民币0.267元和人民币0.322元。我们将目标价从3.10港元下调9.7%至2.80港元，相当于0.71倍的10年PB。维持评级“中性”。