辉立证券香港研究部

　　重点行业分析：我们给予保险，贵重金属，汽车，煤炭，能源跑赢大市评级。

　　金融业：保险得益于资本市场跳跃性增长

　　中国银行业2009年新增人民币贷款9.2万亿元，支援了经济在非常时期的增长。2010年银行信贷新增量预计将达到8至10万亿元人民币。由于2010年投资风险将会较09年更高，银行业将更加关注信贷的安全问题。银监会有可能提高对各大银行资本充足率要求至13%，而截至09年3季度末，国内银行业平均资本充足率达11.4%。我们认为由此产生的对银行业的下行风险不会很大，但是将加大融资压力。

　　相对银行业，我们更加看好保险业，这主要是由于对资本市场的看好。我们认为中国人寿以及中国平安将大大得益于良好的投资收益，预计会有50%至100%的增长。其次是随着GDP的增长，中国人均保险需求长远上来看将会有一个较大的跳跃，但是单就2010年，增长潜力未必巨大。

　　金属：黄金持续走强小幅波动难免

　　2009年拉动中国经济的主要是固定资产的投资，而钢铁业则产生了积极的效果，产量及利用率都大幅提高。2010年基础投资可能较原有规模减压三千亿元人民币，但是中国经济与投资驱动的格局将不会改变，而这就成为了钢铁消费最基本的需求支撑。我们预计2010年钢铁消费力度相对国内生产总值将在0.165万吨/亿元，相对2009年有0.01万吨/亿元的减幅，恢复到2005年以来的趋势。而总体来看，在房地产，汽车以及家电的带动下，钢铁总需求还将会有10%左右的增长。

　　相关行业内，我们更加看好铜以及贵重金属例如黄金。由于2010年下半年开始会有一定通胀压力，我们认为江西铜业将重复07年的高位，甚至再创新高。同时，我们一并看好金价，认为其会继续上扬。

　　交通及汽车：汽车增长得益于政策鼓励

　　汽车行业是带动消费的一个主要力量。国家为了在2010年鼓励消费，出台多项优惠政策。我们预计优惠的政策将主要使小型及环保类车型得益。首先，汽车下乡将持续到2010年底。与此同时，国家鼓励环保类车型示范推广试点增加到20个城市，并将给予5个城市经济补贴。同时，小排量车购置税的延购以及以旧换新补贴的增长都将带动汽车行业的爆发增长。其中，我们主要看好吉利和比亚迪。

　　而航空业我们则持谨慎态度，由于其主要依靠整体经济和商务活动的。国际航空预计全球货运收益率将有小幅改善而客运收益率仍将低迷。全球航空业务预计2010年仍然会有56亿美元的亏损。中国航空业整体优于国际整体趋势，且国家出台多项政策以及措施，我们预计2010年会有稳步增长。尽管有多方支援，航空业要扭亏为盈并非如此轻松。

　　电信：竞争激烈成本未定

　　2010年电话费用竞争严峻，同时多国长途话费会下调。电信业务增长放缓主要由于市场结构的问题。尽管电信业务的估值仍然偏低，但是由于频段成本未定以及缺乏刺激因素，我们对行业持观望态度

　　煤炭：势头越来越好

　　国家发改委(NDRC)公布政府将推出煤炭协商。国家发改委近期要求改变现时煤炭业的集团协商制，让众企业与煤矿营办商及独立能源生产商于指定时间内自行协议。此举将使长达16年之久的煤炭价格管制终结，而政府完全从煤炭协商中抽身而退。我们对来年的合约煤价稍作调整，预料平均将不少于8%。

　　全国性煤炭重组方案已报国务院，力推山西经验。在1月5日举行的山西省煤矿企业兼并重组整合工作媒体通气会上，国家能源局副局长吴吟称，目前全国性煤炭重组方案措施已经上报国务院，有望将山西的经验推广到全国煤炭产业。可预料，2010年煤炭供应仍将紧张。

　　因为预期以外的恶劣天气情况，以及天然气供应短缺，大部分发电厂的电煤存量已到警戒水准。因此，这情况将不但会提高由独立能源生产商于煤商协议的合约煤价，亦会不断刺激煤炭现货价。受于丰富的煤炭库存量，铁路及港口措施，我们比较看好中国神华。

　　能源：油价稳中有升上游企业得益

　　原油价格在经历了09年的飙升后，2010年走势将相对平稳。在全球经济进一步复苏的大环境下，油价攀升难以避免，但我们认为，油价的取决因素已经由金融因素转向基本面。从基本面来看，发达国家对2010年需求仍较为平稳，而发展中国家的原油需求增长也将放缓。与此同时，OPEC的油价心里价位在70-90美元间，主要是由于此价位一方面可以满足国民支出需求，同时该价格也不会压垮消费者需求。所以我们保守的人为油价将升至85-90美元位置。油价的攀升将使上游企业收益。我们及此看好中海油以及中海油服。但下游公司会由于炼油利润率下降而有下行风险。

　　基建：基数过高难有惊喜

　　2009年在4万亿刺激投资下，国内基础建设大规模发展，推动了相关企业的收益。如此迅猛的增长帮助中国走出了09年的低谷，而我们认为2010年在如此巨大基数上的增长将空间有限。另一方面，2010年收益将部分得益于2009年底未能实现的利润，从而使其利润率得以升高。同业内，我们较看好中国中铁，基于其广大的海外市场以及乐观的固定资产投资前景。

 

 

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。