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　　京华山一  卢启邦

　　中国东方集团(中国东方)是华北领先的钢材制造商之一，尤以生产H型钢为强项。公司的H型钢材年产能为250万吨，居国内同业之首，且占据著中国H型钢出口市场的近半壁江山。此外，与安塞洛米塔尔(米塔尔)的策略合作有助公司提升生产效率及加强国内H型钢市场的领导地位。在金融危机期间，公司的盈利能力在国内同业中名列前茅。鉴于产品结构多元化、在H型钢领域的专长及强大的盈利潜力，我们对其进行首次推介时作出买入评级，目标价3.60港元。

　　国内最大的H型钢生产商。中国东方据守京津唐地区，是华北领先的钢材制造商之一。主营产品包括钢坯、带钢、H型钢、冷轧板及镀锌板等。从产能来看，公司是国内最大的H型钢制造商，现有年产能为700万吨，其中250万吨为H型钢。

　　透过并购积极扩产。2009年3月，中国东方完成收购唐山市丰润区恒丰钢铁(恒丰钢铁)，后者以生产钢坯及轧钢为主，从而令公司的整体产能扩大约100万吨。管理层表示未来将继续透过积极并购的方式扩充产能，并计划在2010年底前达到年产能1,000万吨的目标。

　　与米塔尔建立策略合作关系。中国东方于2008年与全球最大的钢铁商米塔尔展开合作，从而获得了可靠的原材料供应及技术专业知识。同时，合作不仅有助中国东方加强其在国内H型钢的领导地位，并为公司将来海外扩张奠定坚实的基础。

　　估值吸引且盈利前景乐观，故首次推介，建议买入。由于中国东方的产品结构独特、在H型钢领域具备专长及盈利增长强力强劲，我们对其首次推介时作出买入评级。目标价3.6港元，相等于2010年预期市账率1.2倍及市盈率7.6倍，较其最新收市价有22%的上升空间。