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　　中银国际  胡文洲

　　思捷环球公布截至2009年12月31日的六个月中期业绩。净利润同比下滑5.2%至27.05亿港币，超出了市场预期的高端，主要是因为有效的成本控制使得经营利润率高于预期。我们从此报告期内的业绩中不难看出，思捷环球最糟糕的阶段已经过去，但是目前来看还很难判断何时能够实现扭转。鉴于经营利润率高于预期，我们微调了2010财年每股收益预测，维持11年和12财年预测基本不变。我们将该股目标价格从45.70港币上调至57.11港币，将评级从卖出上调至持有。

　　支撑评级的要点：2010年前四个月批发订单环比减少10%以上；零售同店销售收入持续疲弱。

　　评级面临的主要风险：新举措推动同店销售收入增长；短期内批发订单显著反弹。

　　估值：考虑到增长前景缺乏惊喜，我们认为思捷环球合理估值应为13.5倍市盈率。