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　　京华山一  夏平

　　统一企业中国(220HK)(统一)为国内第二大碳酸饮料生产商及第三大方便面生产商。同时，公司亦运营着国内最大的食品及饮料分销平台之一。我们看好其牢固的品牌知名度、中高端市场定位、广泛的分销网络及强大的研发实力。该股目前估值较同业折让20%至30%，相信其中计入了投入成本及市场推广开支攀升的不确定因素。

　　把握国内食品及饮料市场的发展契机。统一为国内第二大碳酸饮料生产商及第三大方便面生产商。2009年上半年饮料及方便面销售额所占的比重分别为78.3%及21.2%。随着国内包装饮料需求日益增长，旗下饮料业务的营业额在2005至08年间复合增长19.7%。

　　分销网络遍布全国。母公司统一企业股份是台湾最大的食品及饮料公司，亦是台湾最大的便利店及超市连锁运营商。在中国内地，公司已成功在31个省市建立广泛的分销网络。目前，统一运营着国内最大的食品及饮料分销平台之一。

　　方便面业务：精简产品线，以提升盈利能力。管理层于2008年在260个产品中挑选出100个实力强及盈利能力佳的产品。尽管2009年上半年销售额按年下挫26.7%，但方便面业务的毛利率却从2008年上半年的22.4%及2008年的21.6%，提升到2009年上半年的30.5%。

　　饮料业务：新产品的增长超平均水平。公司于2009年第三季推出冰醇茉莉、升级版的“多果汁”、优质矿泉水及罐装咖啡等产品。我们预期这些新品将推动饮料业务的营业额增长在2010及11年超过平均水平。

　　估值不贵，已计入下跌风险。我们看好其牢固的品牌知名度、中高端市场定位、广泛的分销网络及强大的研发实力。该股目前估值较同业折让20%至30%，相信其中计入了投入成本及市场推广开支攀升的不确定因素。