点击查看最新行情

　　群益证券（香港）

　　近期我们对公司进行了实地调研，整体看公司生产已经基本恢复到金融危机之前的水平。2011年中公司湛江及本部项目将会陆续投产，但是考虑到成本压力，以及未来产能释放和美国“双反”对铜版纸价格造成的冲击，给予H股“持有”的投资建议。

　　公司生产已经基本恢复到金融危机之前的水平，2009年4Q产能利用率已经回升到90%-95%，略好于我们的预期。

　　2009年下旬以来进口废纸价格大幅攀升，2009年12月美废价格较6月上涨35%，2010年1月以来废纸价格仍在继续上涨，我们预计未来仍有20%左右的上涨空间。目前公司废纸的库存情况基本可以保证2个月生产，未来成本压力较大。

　　近期受成本推动，前期涨幅较小的新闻纸价格又出现约10%的提价。预计在原料价格持续上涨的推动下，未来纸品价格有再出现一轮上涨的可能性，但从需求的角度考虑增幅应该不会太大，我们预计本轮上涨应该在10%左右。

　　2011年5月，湛江70万吨纸浆生产线、45万吨文化纸以及寿光本部80万吨铜版纸、60万吨白卡纸项目都将陆续投产。但是由于行业产能也集中释放，同时铜版纸还受到美国“双反”的冲击，预计产品价格将受到影响。

　　2010年因09年上半年基期较低，将会有较大增长。预计公司2009、2010、2011年将实现净利润分别为8.19亿元人民币(下同)、10.97亿元和12.60亿元，同比分别增长-25.68%、33.96%和14.89%。目前股价对应的H股2009、2010、2011年预估PE分别为11.31倍、8.45倍和7.43倍。考虑到成本压力以及未来铜版纸价格的冲击，给予持有的投资建议。目标价(港元)5.50。