点击查看最新行情

　　信达国际  冯恒健

　　我们预期，沪宁高速公路江苏段2010年车流量将会保持增长，主要是受惠于国内宏观经济进一步好转，单纯由经济拉动的车流量增长约12%，已足以令日均车流量达到5.7万辆，并带动该公路的全年通行费收入增加17.2%至41.73亿元人民币，占总通行费收入约86%。

　　此外，上海世博会亦可以为集团带来额外的贡献。据我们的估计，在5月至10月的活动举行期间，沪宁高速公路的车流量将有所提升，每日额外增加约600辆。因此，全年营业额会额外增加约2,300万元人民币，纯利则再提高约930万元人民币。

　　受惠于外贸情况回暖及制造业出口订单上升，我们相信沪宁高速公路的货车车流量将会增加，令到主要属于货车类别的第三至六类车型占比，可回复至金融海啸前约27%水平，带动日均单车收入将上升约5%至200元人民币。

　　沪宁城际铁路将投入营运，我们认为对集团车流量影响不大，因为(1)其线路走向基本与现有京沪铁路沪宁段平行，旧有铁路早已存在，所以新铁路亦不会对公路构成新的竞争威胁；(2)其票价较现有铁路高出近60%，市民接受程度较低；(3)铁路始终不能够取代自驾带来的点对点便利。

　　按照沪宁高速公路车流量和日均单车收入的增长情况，以及上海世博会的额外贡献，我们估计2010年集团营业额将会上升9.5%至60.43亿元人民币，纯利增长11.9%至22.5亿元人民币，每股盈利为0.4466元人民币。

　　以自由现金流折现值作为估值方法，我们计算出集团的合理股值为8.26港元，较现股价有8.8%的潜在升幅，首次给予“中性”的投资评级。