盈利增长受益于项目股权的增加：公司在北京A-Ztown爱这城中的股权由55％增加至100％，推动了净利率的改善。我们认为，公司可能会增加其在其它项目中的股权。净利率进一步改善值得期待。

　　与其它公司合作加速扩张：除来自新加坡政府投资公司（“GIC”）的资金支持和首创集团的资源支持外，公司还与奥特莱斯建立合作关系，从而使其低成本扩张能力得到进一步增强。

　　估值和建议：

　　我们将2009和2010年EPS预测分别由0.21和0.25元人民币调整为0.25和0.34元人民币，同比增长34％。基于平均售价的上升及土地储备和项目股权的增加，我们将公司2009和2010年资产净值预测分别上调至6.59港元/股和7.09港元/股。

　　重申推荐评级：原因包括1）盈利较为确定；2）利润率改善；和3）低成本扩张的可预见性。公司目前2010年市盈率为6.8倍，相对于2010年资产净值存在62％的折扣。我们对公司的最新目标价定为4.96港元/股（仍较2010年资产净值低30％），隐含84％的上升空间。