中金公司 2009财年业绩预测: 预计2009财年盈利增长34%:我们预计公司2009财年收入增长6%至55亿人民币,每股盈利同比增长34%至0.25元人民币。 要点关注: 收获季节来临:至2009年11月,首创的签约销售额达106亿人民币,同比剧增238%。公司有望锁定2010年收入的69%。鉴于平均售价的上升,预计2010财年的毛利率将由目前的32%提升至38.8%。我们认为,未来两年业绩实现强劲增长几成定局。 与其它公司合作加速扩张:除来自新加坡政府投资公司(“GIC”)的资金支持和首创集团的资源支持外,公司还与奥特莱斯建立合作关系,从而使其低成本扩张能力得到进一步增强。 估值和建议: 我们将2009和2010年EPS预测分别由0.21和0.25元人民币调整为0.25和0.34元人民币,同比增长34%。基于平均售价的上升及土地储备和项目股权的增加,我们将公司2009和2010年资产净值预测分别上调至6.59港元/股和7.09港元/股。 重申推荐评级:原因包括1)盈利较为确定;2)利润率改善;和3)低成本扩张的可预见性。公司目前2010年市盈率为6.8倍,相对于2010年资产净值存在62%的折扣。我们对公司的最新目标价定为4.96港元/股(仍较2010年资产净值低30%),隐含84%的上升空间。 风险:政策收紧或会抑制市场需求。
盈利增长受益于项目股权的增加:公司在北京A-Ztown爱这城中的股权由55%增加至100%,推动了净利率的改善。我们认为,公司可能会增加其在其它项目中的股权。净利率进一步改善值得期待。