大华继显 李勇、布家杰
行业事件
我们对中国IT服务行业首次评级为增持。推荐软件开发商和系统集成商,因这类公司具有更好的盈利可见性且竞争较少。推荐在中小企业、金融、电信以及政府领域提供垂直服务的IT服务/软件供应商。宏观面而言,现在是买入IT服务板块的良好时机,因该行业已于去年下半年触底并将在2010年加速增长。国内企业IT服务/软件支出长期不足以及国内经济复苏是主要推动因素。个股方面推荐浪潮国际:目标价HK$1.70,神州数码:HK$13.80和金蝶国际:目标价HK$2.56。
行业影响
首选软件开发商和纯硬件分销商,次选系统集成商。我们首推致力于开发专利软件的软件开发商,这类公司在金融危机爆发前就有着更高的盈利可见性。系统集成商则因为准入门槛较低而面临越来越大的竞争而列为次选。另外,软件开发商的利润率也较系统集成商高出许多。
主要行业驱动来自金融、电信、政府及中小企业垂直业务。金融、电信、政府和中小企业垂直业务占IT服务支出的70%。不过,受金融危机的影响,中小企业减少了与出口直接相关的IT支出。但由于行业渗透率低,以及中国出口已进入复苏阶段,中小企业这部分需求将得到释放。电信领域方面,3G网络的扩张将推动相关IT服务需求增长。政府方面则将由于国家安全方面的因素而增加IT支出。
我们更喜欢领先的国内IT服务/软件供应商。由于价格比国外竞争对手低20%-50%,国内IT服务/软件供应商正从国外竞争对手手中夺得更多的市场。国内企业拥有更多的销售渠道并且由于拥有充足的本地员工,可以提供更好的售后服务。另外,国内企业还能够提供更多的定制化服务,因为这些公司更了解本地的商业文化和经营流程。
2010年IT服务支出将加速。由于GDP数据和BCI软件指数标明IT支出已于2009年下半年触底,由此,我们预计中国的IT支出将从2009的增长率8.5%,于2010年和2011年分别加速至11.3%和15%。