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　　京华山一   李玉麒

　　作为薄膜晶体管液晶显示屏(TFT-LCD)表面贴装技术(SMT)供应商，峻凌国际(峻凌)从2008年第四季至2009年首季的全球经济滑坡中迅速恢复盈利增长。我们预期公司将把握2010年TFT-LCD市场新一轮上升周期，主要是得力于：(1)全球LCD电视更新换代及笔记本型电脑的需求热潮；及(2)中国政府的促消费政策。目标价5.3港元，相等于2010年预期市盈率10倍。维持买入评级。

　　全球TFT-LCD市场将在2010年继续增长。在全球经济复苏、消费信心回暖及产品价格回落等利好因素下，全球LCD电视市场料将乘着全球需求旺盛及更新换代热潮，在2010年保持继续增长。我们预期2010年全球LCD面板需求量将按年增长13%。

　　政策推助中国LCD市场蓬勃发展。除中国消费者的生活水平提高及收入增长之外，家电下乡及家电以旧换新等中央经济刺激政策，亦将推动2010年LCD需求扩大。与此同时，电视数字化趋势则构成长期增长动力。

　　峻凌可从LCD景气周期中受惠，但受惠程度不如面板制造商。透过向LCD面板制造商提供SMT业务，峻凌势必可从目前的LCD市场景气周期中受惠。不过，由于峻凌对产品平均售价的敏感度较弱，故公司2010年利润率扩张的速度将落后于面板制造商。台湾两大面板厂奇美电子与群创光电合并，有助舒缓LCD面板市场的激烈竞争格局，并对面板制造商的利润率有利。

　　LED背光板市场-峻凌的新增长动力。随著LED逐步取代传统冷阴极萤光灯(CCFL)，LED背光板市场正处于长期增长态势。作为全球最大的笔记本型电脑LED光棒生产商，峻凌将从这一行业利好趋势中受惠。

　　估值吸引，行业首选，维持买入评级。在2010年行业景气周期中，TFT-LCD行业及峻凌的股价正迎来重新评级。新的目标价相等于2010年预期市盈率10倍。考虑到盈利能力强及具备行业竞争优势(全球领先面板制造商的主要SMT供应商)，我们认为估值合理。维持买入评级。