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　　招商证券(香港)研究部   于进

　　12月29日山东墨龙董事会宣布于2009年12月29日召开的董事会作出如下决议：建议实施并实行股份合并，即每10股面值为人民币(下同)0.10元的已发行股份将合并为1股面值为人民币1.00元的合并股份。董事会同时建议将H股的每手交易单位由4,000股H股变更为400股合并H股。进行股份合并的背景和理由为适应公司建议A股发行的需要及根据中国证券市场于国内证券交易所上市的A股面值通常为每股人民币1.00元的惯例，董事会建议于A股发行完成前，根据下列条款及条件实施股份合并。我们认为此次合股完全出于回归A股发行需要，不涉及流通性及其他原因，公司基本面没有发生变化，维持买入的投资评级，合股前计算目标价港币1.92元；按照按2010-2011年合股后每股盈利1.284和1.538元，P/E分别为13倍和11倍，对应合股后目标价港币19.2元。