招商证券(香港)研究部 邓良生、魏晓爽
12月28日,五矿集团与湖南有色签订协议,前者以55.59亿元向湖南有色控股增资扩股,并最终控股51%。该项重组也成为了《有色金属产业调整和振兴规划》出台后,有色行业内的第一个大型并购重组项目。
收购预期已经出尽 近一段时间以来,在湖南有色本身基本面没有较大变化的前提下,股价发生明显的异动,我们认为其内在驱动力为五矿集团对湖南有色的收购预期。2009年12月28日,五矿集团与湖南有色签下协议,该收购预期已经出尽。
H股收购价仅为当时股价的一半 根据湖南有色金属股份有限公司在港交所基础数据发布的公告:按H股收购建议价格每股H股1.73港元计算,可能的H股收购建议约值28.25亿港元。该收购价仅为当时股价的一半,这将在未来一段H股指数时间在一定程度上对股价形成压力。
盈利能力较差,缺乏业绩支撑 湖南有色(2626.HK)07年EPS为0.09元,08年EPS为-0.20元,09年上半年EPS为-0.06元。考虑到五矿集团收购湖南有色之后的子行业整合及资源自给率的增加,湖南有色(2626.HK)的盈主要股东利能力会有一定程度改善,但尚需时日,难以在短期内形成业绩支撑。
维持“中性”评级 由于目前湖南有色核心业务铅锌子行业处于行业上升周期,故不能完全根据公司目前的盈利状况对其股票进行估值,还要结合公司未来的持续发展能力和资产情况进行综合评估。根据我们的预测,公司2010年的每股收益为0.05元,每股净资产将为1.30元,考虑到其母公司被五矿收购后上市公司盈利能力的改善及钨资源的产业集中度提高,估得该股目标价为HK$3.25,维持该股的中性评级。