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　　大福证券    李健雄

　　我们认为投资者短期内应换进资本强健的大型银行股，因内地央行可能收紧资本要求令中国银行业蒙上阴霾。一级资本比率超过9.5%及总资本充足率高于12%的工商银行(1398.HK,$6.47,买入)及建设银行(0939.HK,$6.85,买入)应受集资需求影响最少。

　　虽然信贷于今年极速增长后，预期于2010的增长将有所放缓，但根据中央经济工作会议，中国人民银行致力维持“适度宽松”的货币政策，以支持经济政策得以持续及稳定推行，故预期贷款增长将依然活跃。当前看来政府于短期内将不会收回刺激经济措施，惟若市场出现通胀迹象，该等措施或将有所调整。

　　有传人行计划将明年的新增贷款上限定于人民币8.0万亿元。虽然预期明年的贷款增长将较2009年估计新增贷款人民币9.5万亿元即增长30%减少，但传闻中的贷款增长上限仍意味着明年贷款存量或将增长20%。今年首11个月，内地银行的新增贷款已达人民币9.2万亿元。

　　另一方面，中国银监会正计划透过收紧银行的资本要求，以控制信贷急速增长的风险。中国银监会副主席王兆星于一本国家杂志中表示，银监会已将内地大型银行的最低资本充足率调高至11%，而其他银行则调高至10%；文中并无提及实施新资本充足率的时间。然而，内地银行的管理层均表示暂无接获银监会有关调整资本充足率的任何正式通知。

　　虽然所有于香港上市的内地银行截至9月的资本充足率均超出新规定的水平，但该等银行或需要新资本以于2010年持续扩展业务。由于内地多家银行的股本回报率(15%-20%)均超出次级债券的成本，故我们认为彼等或将尝试透过提高二级资本比率以满足其庞大的资本需求。银行亦可能允许股东选择以股代息以维持资金水平。

　　虽然大型银行的新资本充足率要求可能较高，但我们认为较小型银行的集资压力较大，因其为了扩大市场份额，资金耗用一般较快。中国银行(3988.HK,$4.27,买入)的资本充足率为11.6%，是大型国有银行中最低，该行或考虑提高二级资本比率；而招商银行(3968.HK,$20.55,沽售)的资本充足率为10.54%，是中型内地银行中最低，该行已宣布供股集资。另一方面，虽然交通银行(3328.HK,$9.14,买入)的一级资本比率较其大型同业低，但管理层已否认该行短期内将有迫切集资需要。