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　　交银国际

　　明年贷款投放量将有所下降，加大对中小企业贷款投入。明年贷款不会像今年这样激增，投放方向也会有所变化，4万亿投资需要配套资金和民间资本跟进，中小企业形势也趋好。会继续加大中小企业贷款投入。中小企业利率至少上浮10%，部分能上浮30%。质量保持在较好水平，东莞分行尽管区域经济受到金融危机影响较大，但不良率仍低于0.6%。新增不良贷款主要来自江浙一带，绍兴（更突出）、宁波和无锡，因为这些地区的产业链在纺织业集中度高，受金融危机冲击大。

　　考虑发行次级债补充附属资本。考虑收购中信国金后，核心资本充足率下降近1个百分点，但仍达到9%左右，处于同业较高水平，可通过增加附属资本提升资本充足率，在研究明年合适时机补充附属资本。以往对分行的考核更多是产品考核，在资本监管加强的趋势下，对低风险业务的风险权重设定的会比银监会规定的更低，旨在鼓励分行做低风险权重业务。净息差提升速度放缓。息差5月见底，之后单月持续提高。3季度为2.52%，9月为2.61%，10-11月均在2.7%以上，近两月提升速度放缓，目前基本稳定。今年在大企业贷款上小银行议价能力弱，明年虽然货币政策维持适度宽松，但小银行议价能力会提升。拨备覆盖率虽然达到了159%，但在股份制银行中并不算高，不过4季度继续大幅提升的可能性不大。

　　看重BBVA在西班牙和拉美新兴市场的经验。双方合作的重点私人银行、汽车金融。公司主要看重他们在西班牙本国和拉美新兴市场的经验，可以通过BBVA扩展西班牙、拉美市场，BBVA也通过公司获得中国市场。此外还有内部管理的交流

　　维持H股买入评级。中信银行今年最大的亮点是同业去杠杆化的时候提高杠杆，曾经的过剩资本已变得适当，核心资本充足率在同类银行中仍较高，再融资并不紧迫，杠杆仍有提高空间。H股估值偏低，10年PE和PB为11.9倍和1.83倍，估值与民生银行接近，但盈利能力特别是ROA显著高于民生，H股相对A股折价高达30%；维持H股买入评级。