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　　工银国际

　　承达国际(2288）

　　2009年9月底止6个月业绩摘要：
　　中期营业额同比增长104%至12亿港元。
　　纯利同比增长118%至1.2亿港元。
　　净利润率因期内产生1,900万港元上市费轻微下降0.4个百分点至9.9%。
　　中期股息每股派8.5港仙。
　　截至9月底，公司拥有净现金5.87亿港元或每股1.23港元。

　　经营概况
　　我们预期下半年无重大变动，盈利能力不会被蚕食。维持全年核心盈利预测2.11亿港元。
　　公司过去几个月并无投得大型项目。手头上余下的合同金额由今年6月底的14亿港元减至9月底的8.85亿港元。
　　由于我们估计澳门赌场将于2010年初开始发展新项目，承达应会在未来几个月取得大型工程合同。
　　未来动力包括香港加快发展住宅项目和澳门建筑业复苏。

　　估值
　　考虑到公司截至3月底止2011年度起盈利可预见性低，我们相信承达合理估值应较同业有较大折让，相当于我们估计截至3月底止2010年度核心盈利(2.11亿港元)的10倍，即21亿港元，基于较同业平均2009年市盈率17.8倍折让43%。维持“买入”评级，目标价4.4港元，较现价有45%上升空间。

　　风险
　　考虑到(1)原料成本波动及(2)新接订单情况，我们相信承达盈利颇为波动。公司过去几个月并无取得新大型项目，可能影响2011年度起的盈利表现。