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　　国浩资本   范云凤

　　东方电气 (1072)

　　建议：买入，12个月目标价47.0元

　　事件：东方电气宣布完成A股的定向增发。

　　东方电气已经完成以每股42.07元人民币定向增发1.1993亿股A股。集资所得50.45亿元人民币主要用于东方汽轮厂的重建、核电项目及一般流动资金。此次定向增发完成后，公司的资产负债率由94.89%下降至88.45%。

　　公司最近以1.56亿元人民币增持东方重型机械股权，持股量由300%增至57.3%。东方重型机械重要从事核电发电设备制造，公司预计2009至2012年的纯利分别为463万元人民币、1.62亿元人民币、1.33亿元人民币和1.63亿元人民币。

　　高附加值的核电项目将是未来数年的利润增长点。中国未来将加大核电能源的投资，东方电气是主要受惠者，占国内市场50%以上的市场份额。截止9月份，公司在手核电订单已经超过350亿元人民币，管理层预计2011至2013年核电设备收入将超过百亿元人民币。

　　上半年公司在手订单超过1,300亿元人民币，其中火电、水电、风电和核电分别占51%、10%、12%及27%。本行相信可再生能源发电需求的上涨将抵消火电设备需求的下降。

　　和同业相比，东方电气的可再生能源业务比重最高，而公司对发展海外市场亦较同业进取。本行相信东方电气较同业更具防御性。

　　根据市场共识，2009、2010及2011年的纯利将达16.1亿元人民币、19.84亿元人民币和27.66亿元人民币，按年增长213%、23%和39%。09年增长较高主要是因为地震造成的损失令08年基数较低。摊薄后每股盈利分别为1.8元人民币、1.98元人民币和2.76元人民币，相当于08-10年的年复合增长为24.7%。

　　公司2009年、2010年和2011年的市盈率分别为20.3倍、18.4倍和13.2倍，尽管同业如上海电气(2727)和哈尔滨动力(1133)2010年的市盈率只有16倍和12倍，东方电气在可再生发电能源设备的龙头地位值得存在溢价。

　　本行认为东方电气的估值吸引。本行将其评级由持上调至买入，12个月目标价调升至47.0元，相当于2011年15倍市盈率。