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　　工银国际

　　最近越来越多传闻指国务院短期内会批准海南省发展为国际旅游岛，我们认为这可能性很高，因为此举符合政府刺激内需的政策方向。

　　海南省发展为国际旅游岛应可刺激国内外旅客游岛数目，对海南当地消费、住宿和房地产行业有正面作用。

　　我们认为雅居乐将直接受惠于这计划。雅居乐的海南清水湾项目总楼面面积985万平方米，将发展为休闲住宅区，并具备完善基建配套和5间酒店及商场。项目今年进行的首次预售反应理想，订约销售超过40亿元人民币。基于我们对项目售价和楼面交付的保守假设，该项目占我们估计雅居乐现时的每股资产净值13.56港元的16%，即每股2.2港元。若酒店发展和房地产销售进度随着旅游岛计划加快，并计及海南清水湾项目同区项目平均售价上升的因素，我们估计海南清水湾项目的资产净值有机会增至约240亿港元或每股6.7港元。

　　我们维持“买入”雅居乐，目标价14.9港元，较我们估计的每股资产净值溢价10%。