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　　国泰君安（香港）  王晗

　　中信银行（00998）：BBVA增持股份至15％，显示看好其未来发展前景，维持收集

　　事件描述：中信银行昨日发布公告，其主要股东西班牙对外银行（BBVA）确定行使其股份认购期权，从中信集团购买中信银行19.2亿股H股股份。根据协议，收购价格为中信银行当初招股价5.86港元的110％，即约每股6.45港元，比昨天收市价6.67港元略低3.4％，本次交易金额达到124亿港元。股权行使完成后BBVA在中信银行的持股由10.07％上升至15％，中信集团持股下降至62.33％，其余22.67％为公众持股。

　　观点评论：我们认为作为中信银行的重要股东即合作伙伴，BBVA选择在接近于当前市价的价格进行增持股份，体现出对中信银行当前估值水平的认可。此外，根据原股份认购期权，BBVA若此次放弃认购权，仍可于明年12月4日，以招股价的125％即约7.34港元选择进行增持。BBVA经慎重考虑后选择增持，显示出对中信银行未来前景看好，对其1年后股价超过7.34港元的充满信心

　　投资建议：我们认为战略股东的斥巨资增持，将对中信银行股价构成支持，符合我们一贯看好中信银行发展前景的判断。以昨日收市价6.67港元计，相当于12.2倍2010年预测市盈利，和1.93倍2010年预测市净率。市盈率估值仍较历史平均水平折让约15％，估值较吸引。我们继续维持“收集”评级，目标价暂维持7.2港元。但在经营基本面改善逐步得到确认的情况下，进一步上调目标价的可能性在增长。