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　　国泰君安（香港）   冯丹丹

　　中国全通（00633 HK）：一家具有高增长潜力的通信应用解决方案供应商，首次研究给予“买入”

　　6-18个月目标价: HK$2.50

　　中国全通（“全通”）主要为政府、公用事业机构及其他行业用户提供卫星、无线数据和呼叫中心通讯应用解决方案和服务，应用于公共安全、应急响应及城市综合管理等方面。主要的解决方案包括动中通卫星通讯应用解决方案和交通违法电子罚款缴款方案，分别占08年收入48.9%和19.4%。

　　我们估计全通目前的市场渗透率不到2%，预计未来增长潜力较大，主要来自业务地理覆盖区域的扩大、新行业用户及应用领域的开拓、以及新解决方案及服务的开发。此外，全通还将受惠行业的政策性需求以及较高的进入门槛。我们预计08-11年每股盈利复合增长率将达30.4%。

　　目标价2.5港元相当于15倍2010年PE，对应香港上市软件及服务提供商的11.8倍和系统设备制造商的21.6倍。股价潜在上升空间有56%，首次研究给予“买入”评级。