公司背景:恒大地产是中国最大的住宅物业发展商之一。於2009年9月30日,该公司管理遍布二十四个城市、处于不同发展阶段的五十四物业项目,有关项目主要集中于具有巨大发展潜力的省会。根据中国房地产测评中心及克而瑞的报告,按於2009年9月30日土地储备及在建面积计算,恒大地产位列中国地产开发商第一,按截至2009年9月30日止九个月总预销售面积计算,恒大地产亦为中国地产开发商第一。该公司目前拥有总建筑面积约5,120万平方米的土地储备。
投资有利因素:
恒大地产是标准化营运的大型优质地产发展商,在行内具领导地位,因而能迅速在全国省市拓展业务。
恒大地产拥有庞大的土地储备,面积属一众内房发展商之冠。其於中国二十四个城市以低成本战略性收购了5,120万平方米的大型土地储备。
凭藉行业领先品牌及与声誉卓着的供应商合作,打造深受市场欢迎的优质项目。
提供多元化产品组合,以迎合市场的不同需求,旗下高尚项目、中高尚项目及旅游相关发展项目的目标比重分别为10%、70%及20%。
投资不利因素:
房地产业务对经济状况极为敏感。
业务依赖足够的土地供应,以及成功投得土地及取得土地使用权的能力,有关规限最近已被政府收紧。
房产开发业务的负债水平极高,倘若该公司的现金流量状况转差,可能会影响其偿还融资债务的能力。
所得款项用途
偿还1.3亿美元的贷款(相当於8.88 亿人民币)。
支付地价余额及资助现有项目的发展。
支付上海土地使用权的剩余代价(9.85 亿人民币)。
收购额外土地储备作物业发展。
一般营运资金用途。
基础投资者
华人置业主席刘銮雄。
周大福主席郑裕彤。
估值该股的建议招股价为3港元至4港元,相当於08年度市盈率的一百一十八倍及09 年度预计市盈率的一百二十七倍(两项估值均未计入投资物业的公平值收益,并且以招股价的较高水平为基准),估值极高。由於08年度因项目转让而产生一笔为数4.745 亿人民币的非经常性收益将不会再次出现,恒大地产09年度的盈利预测因而已被下调。根据传媒报道,参与是次公开发售的投资银行仅就该股给予2010年度预计市盈率6.6倍的估值(以招股价的较高水平为基准)。
销售表现及土地规模相若的中国海外发展(688.HK)现价相当於2010年度预计市盈率的十六倍,反映规模庞大及增长潜力优厚的恒大地产估值偏低。