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　　国金证券11月4日发布投资报告，建议积极买入海升果汁（0359.HK）。

　　国金证券指出，在中国浓缩苹果汁行业崛起于世界舞台之际，行业龙头各领风骚三五年，海升借美国零关税之利迅速成长为我国浓缩苹果汁行业新的领军企业，并在金融危机阴霾尚未散尽的09 年进一步扩大领跑优势。随着我国浓缩苹果汁行业由成长期步入成熟期，未来竞争将逐渐加剧，海升、安德利、中鲁、恒兴、通达“五强争霸”的格局即将松动，行业兼并收购商机隐现，未来将呈现2-3家企业垄断前60%-70%份额的局面，最终胜出者将获得超额利润。

　　国金证券对中国浓缩苹果汁企业未来盈利模式可能的突围方向进行了研究：盈利模式突围方向之一：固守主业，规模为王；盈利模式突围方向之二：相关多元化，分散苹果汁单一产品风险；盈利模式突围方向之三：纵向延伸产业链，进军下游品牌果汁市场。

　　作为规模领先且战略清晰的浓缩苹果汁行业龙头，海升果汁有望成为产业的最终胜出者之一，这是国金证券中长期看好海升果汁的根本逻辑。短期来看，中国浓缩苹果汁行业底部已现，但09年盈利水平依然不佳，目前处在等待需求回暖的阶段，国金证券对明年公司盈利向好持乐观预期。

　　海升果汁的果耗比低于行业平均至少0.5左右，表明生产成本优势明显；公司海外市场营销能力出众，拥有全球一流的优质客户群，在美国、加拿大等高端市场占有率高。海升稳定可靠的产品、领先的市场营销渠道、良好的品牌和信誉，使得公司产品价格一直高于行业平均水平约5%，集中体现为盈利水平优势。

　　公司08年因外汇衍生品交易出现巨大潜亏而陷入国际官司，公司也因此进行了坏账计提，此举直接导致08年公司出现重大亏损。国金证券预计最终官司或许优于预期，但仍郑重提示判决进程和结果不确定可能对公司现金流及净利润造成重大影响之风险。

　　国金证券预计海升果汁09-11年股东应占盈利分别为153.41、213.81、454.37百万元，EPS为0.112、0.156、0.332元。海升果汁估值远低于国际饮料公司均值水平，通过PE和DCF估值比较，公司合理目标价为1.540-1.582 港元，当前0.700元股价被严重低估，建议投资者积极买入。