查看最新行情

　　国浩资本 　

　　事件 : 鞍钢公布 2009 年第 3 季业绩为 19 亿元人民币，符合市场预期。

　　基于中国会计准则，鞍钢的第 3 季盈利达 19 亿元人民币 ( 每股盈利 0.26 元人民币 ) ，相当于按年跌 17% ，但与第 2 季度比较却转亏为盈，公司在第 2 季度录得 16 亿元人民币亏损 ( 每股亏损 0.214 元人民币 ) 。业绩符合市场预期。

　　毛利率由第 2 季度的 11% 扩阔 5 个百分点至第 3 季度的 16% ，因营业额按季升 33% ，涨幅大于销售成本的 25% 升幅。本行估计整体钢材价格按季上涨逾 15% 。另一方面，由于销售及管理费用保持稳定，经营利润率亦在第 3 季度明显改善，录得 10% (09 年第 2 季度为 -12.6%) 。

　　09 年首 9 个月，鞍钢并录得 3.3 亿元人民币的盈利 ( 每股盈利 0.046 元人民币 ) ，按年跌 96% 。公司同时预测 2009 年其全年业绩并不高于 14.95 亿元人民币，反映公司估计第 4 季度盈利将不多于 11.65 亿元人民币或按季跌 38% 。这显示本行之前的全年盈利预测 30 亿元人民币过于乐观，因本行之前预计钢材价格及中国的钢材出口在第 4 季度皆会出现强劲反弹。管理层的预估反映公司对第 4 季的板材价格走势持审慎态度。

　　基于公司的盈利预估，本行将 2009 年的每股盈预测降低至 0.2 元人民币。同时由于下调 2010 年板材价格的假设，本行调低 2010 年的每股盈利预测 10% 至 0.91 元人民币。鞍钢本月至今升 11% 后，现价相当于 16 倍 2010 年市盈率及 1.8 倍 2010 年市帐率，本行认为估值并不特别吸引。

　　下调评级至持有， 12 个月目标价维持在 17.0 元，相当于 1.8 倍 2010 年市帐率。虽然鞍钢将会是中国钢铁业整合的主要受惠者，但本行相信现价已充分反映鞍钢在行业的领导地位。长线投资者应等待较佳的买入时机。