大福证券给予大众金融控股持有评级
考虑到大众金融控股(0626.HK)就贷款亏损及向雷曼兄弟迷债投资者的赔偿增加拨备，我们将该公司的09年盈利预测调低，但由于我们改用2010年的估值，因此我们将该股的目标价调高。虽然我们认为大众金融控股的盈利已于09年上半年见底，但该公司的减值拨备料将持续高企，而市场贷款需求及该公司的手续费收入将依然疲弱，故09年下半年该公司的盈利反弹将甚为疲弱。我们给予该公司的目标价为4.20元，相当于2010年年底的预计有形账面净值1.4倍。
随着最优惠利率及香港银行同业拆息率之间的息差扩大，虽然大众金融控股的净息差料将持续改善，但今年的贷款主要集中于低回报的按揭贷款，且由于贷款拖欠个案增加，该公司已减少高回报消费类贷款的帐目，而有关贷款组合变动将令该公司的整体盈利受损。由于难以判断中小企能否持续接获足够的业务订单，故大众金融控股的管理层对批出中小企贷款格外小心。09年上半年贷款帐目呆滞，但随着按揭及出租车融资增加，而且消费性贷款料将于今年年底回升，故我们预期今年全年贷款将录得个位数字的轻微增长。
我们预期大众金融控股的经营开支将录得个位数字的轻微增长，因大众财务与该公司合并短期内可节省的成本将少于之前所估计的水平。该公司管理层未敢急于合并分行，免得流失财务公司的客户。此外，随着经济摆脱谷底，消费性贷款的拖欠仍将滞后一段时间，我们预期大众金融控股的减值贷款比率将于今年年底前由6月份的1.71%上升至逾2%。
大众金融控股的最终目标是进军内地的零售银行业务。在更紧密经贸合作安排下，为合资格建立及拓展内地业务，大众银行的香港附属公司的资产须达最少60亿美元，而其目前的资产为48亿美元。该公司位于深圳的3家分行主要服务香港中小企，但亦将为内地置业的本港居民提供按揭贷款，藉此测试内地市场的反应。分析员：李健雄
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