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　　新浪财经讯 10月12日消息，嘉华国际(0173)将于本月推出两个总值15亿元的地产项目。预测PE7.6倍，维持买入评级，12个月目标价为3.36元。

　　10大内房股当前平均市帐率为2.15倍，相对于资产净值平均折让25%，2009年平均市盈率17.2倍，而2010年平均市盈率13.5倍。市值介乎40亿与220亿元之间的小型发展商平均市帐率1.26倍，2009年平均市盈率14.6倍，而2010年平均市盈率10.8倍。恒生指数成份股中的本地地产股的平均市帐率1.11倍。

　　嘉华国际当前相对于其资产净值折让52%，市盈率较低，与内房股及香港本地地产股相比价值被低估。本行认为其公允价值为每股3.36元，现价相对于其每股5.60元的资产净值折让40%，较截至09年底的每股3.24元的帐面价值只溢价4%。

　　上海项目利润高

　　市值为66亿元的嘉华国际专注于香港与上海房地产市场，上海项目大都于2001年至2002年收购，成本较低，这将保证未来几年利润率较高。财务状况强健，2008年底净负债对净资产比率只有45%。

　　嘉华国际09年上半年纯利按年跌38%至1.55亿元。中期盈利主要是由于期内较少项目入账所致。中期息维持0.01元不变。

　　截至09年6月30日，公司的总资产在173亿元(70%在内地，30%在香港)。投资物业的账面值37亿占其总资产的21%或股东权益的46%。

　　嘉华国际在中国内地共有楼面面积220万平方米，其中30%在上海，70%在广州。楼面面积共14万平方米的上海慧芝湖花园2期将于2009年完成。这个项目预售已逾90%，预售额超过20亿元人民币。

　　公司本月将会推售嘉御山(一个位处香港的豪宅项目)余下的单位及上海慧芝湖花园2期，两个项目分别现值11亿元及3.5亿元人民币。市场对这两个项目的反应将会成为短期内股价表现的催化剂。

　　本行上调2009年纯利至8.71亿元(每股盈利为0.352元)，2010年纯利为12.01亿元(每股盈利为0.486元) ，现价相当于7.6倍的2009年市盈率和5.5倍的2010年市盈率。维持买入评级，12个月目标价3.36元(现价为2.65元)。(香港文汇报)