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　　事件 : 国内钼价自 8 月份高位回落 24% ，因需求弱于市场预期。

　　国内钼铁价格在 5 月份至 8 月份急升逾 55% 后，开始进入调整，现价已自 8 月位高位回落 24% 。钼铁价格下滑的原因主要是由于来自下游钢厂的需求仍然疲弱，而商家在前期以相对低价买入钼铁后，在此水平亦开始抛售手中存货，对钼价构成压力。

　　本行相信钼价在 09 年下半年将不会从此水平有任何显著的反弹，因市场相信中国的钼库存已达高位，中国在 09 年上半年大量进口钼金属，而国内的钼矿生产商亦在 5 月份开始重新投产，这些因素将对钼价构成压力，从而影响洛阳钼业的股价表现。洛阳钼业的股价本年至今已升 70% 。

　　洛阳钼业的中期盈利为 1.97 亿元人民币 ( 每股盈利 0.04 元人民币 ) ，按年下滑 84% 。业绩占市场全年盈利预测 6.01 亿元人民币的 32% 。疲弱的业绩主要是由于钼金属价格在 09 年上半年按年大跌 60% ，毛利率亦由去年上半年的 59.4% 收窄 28.4 个百分点至 09 年上半年的 31.0% ，因生产成本的减少并不足以抵消收入的跌幅。同时公司的海外销售 ( 在 08 年上半年分别占公司营业额及盈利 44% 及 26%) 在 09 年上半年亦急跌，因国际钼价格的下滑幅度大于国内价格，令中国的钼出口无利可图。

　　虽然中国自 7 月份开始已将部份钼产品的出口关税由 10% 或 15% 降至 5% ，但钼金属的出口在 8 月份仍按年跌 31% ，反映来自国外的需求仍然不振。这亦表示洛阳钼业的海外销售在 09 年下半年大幅反弹的机会不大。

　　洛阳钼业自 2007 年 4 月份上市后，一直没能成功收购任何大型钼矿，随著公司积极扩充其冶炼产能，公司需要从外采购更多钼精矿作下游加工，令公司的毛利率进一步收窄。

　　本行维持洛阳钼业 2009 年及 2010 年的盈利预测为 7.77 亿元人民币 ( 每股盈利 0.16 元人民币 ) 及 11.76 亿元人民币 ( 每股盈利 0.24 元人民币 ) ，即盈利按年跌 53% 及升 51% 。现价相当于 33 倍 2009 年市盈率、 22 倍 2010 年市盈率及 2.1 倍 2010 年市帐率，本行认为估值并不吸引。

　　重申沽售评级， 6 个月目标价不变维持在 5.45 元，相当于 1.9 倍 2010 年市帐率。