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　　新业务平台支撑公司未来的增长

　　国泰君安(香港) 江旭晓

　　北京控股在调整成为以发展公用事业为主的综合类公司后，其业绩表现良好。由于其核心业务包括煤气，啤酒和污水处理均为市场的龙头企业，我们认为公司在未来几年具有高速增长的潜力。我们预测公司09-11年收入增长分别是16%，15%，10%。

　　北控旗下的天然气业务是公司未来发展的基础，其天然气业务已经涵括了整个行业的产业链-上游(生产)，中游(运输)及下游(销售)天然气业务。燕京啤酒依然处于快速增长阶段。污水处理业务并购的速度快于我们的预期。高速收费路的出售或资产置换是北京控股近期股价的催化剂。

　　由于北京控股的主营业务未来收入可见度好，并且行业前景明朗，我们结合市场综合估值水平，给出目标价48.0港元，仍较NAV折让11%，相当于20倍10年P/E和1.75倍10年P/B。上调至“买入”评级，仍有15%的上涨空间。