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　　灵宝黄金(03330HK)09年中期业绩逊预期，维持“中性”评级。

　　国泰君安(香港) 解露露

　　灵宝黄金公布09年中期业绩，09年上半年实现营业收入16.66亿元(人民币，下同)，同比下降9.3%；纯利同比倒退43%至人民币7,299万元，每股收益为0.09元，分别为我们全年预测的44%，和市场平均预测的36%。不过在扣除季节性因素后，公司业绩与我们预期大致相符，逊于市场预期。

　　尽管我们分别上调了09至11年金价和铜价的预测，但是由于冶炼业务毛利率持续受压，我们小幅调降了公司09至11年的盈利预测至人民币0.21，0.23和0.24元，降幅分别为4%，1%和2%。

　　l公司上一交易日收盘价相当于10.6倍的2010年P/E，大幅低于同业。但是由于公司业绩常逊预期，且矿石自给率水平较低，其估值水平一向低于同业。我们维持2.6港元的目标价，相当于10.0倍2010年P/E。重申“中性”投资评级。