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　　国浩资本

　　事件 : 在 8 个交易日内急升 16% 后 ， 中国建材昨日股价回落 8% 。

　　在之前 8 个交易日内急升 16% 之后 ， 中国建材昨日股价回落 8% ， 本行认为股价调整的主要原因是获利回套 。 基于行业状态正在改善 ， 而其产品亦将提价 ，故此本行仍然看好中国建材。

　　行业状态正在改善 : 中国水泥行业的主要风险来自于供给过剩 ， 本行预料行业政策快将推出。政策可能收紧人均水泥产能一吨以上的省份的新产能审批。中国建材占市场份额 60% 以上的浙江省符合政策条件 ， 供应限制毫无疑问将利好市场领导者。

　　旺季来临将有利产品售价提升 : 水泥价格已经触底 ， 8 月份以来国内部份地区已经出现数次提价。受基建项目刺激 ， 浙江省水泥价格自 9 月份已经上升到每吨 280 元人民币。浙江省水泥厂商盈亏平衡点在每吨 265 元人民币 ，提价将大幅提高浙江水泥厂家的利润率。在此前与管理层的交谈中 ， 本行了解到未来数个月的水泥价格很可能进一步提升 ， 这将进一步改善该地区水泥厂商的盈利。

　　由于房地产存货较低 ， 房地产建设有可能复苏 ， 这将成为 2009 年第 4 季度股价的催化剂。信贷紧缩则可能是中国建材的最大风险 ，毕竟其净负债权益比率较高 (2008 年 : 243%) 。

　　中国建材现价相当于 16.7 倍 2009 年市盈率及 13.2 倍 2010 年市盈率 ， 而两年每股盈利年复合增长率为 32.8% ， 本行认为其估值并不昂贵。

　　本行维持对中国建材的买入评级 ， 12 个月目标价为 23.0 元 ， 相当于 17.0 倍 2010 年市盈率。