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　　工银国际

　　我们首予雨润食品“买入”评级，目标价18.20 港元基于17.3 倍2010 年预测市盈率。我们认为雨润的品牌优势有助减轻原材料成本波动的冲击。此股现估值并不昂贵，预测2008-11 年纯利复合增长率为24%，主要由同期营业额复合增长22%带动。我们认为雨润属于必需品消费股，估值不应与农业相关股份比较，因为原材料价格波动对公司边际利润的影响越来越少。